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西部证券:2019年中报点评:业绩符合预期看好日
发布时间:2019-09-08

  2019年中报业绩符合预期。公司公告1H19实现营业收入283.5亿元,同比下降24%;净利润49.2亿元,同比下降29%。单看2季度,公司实现净利润21.4亿元,同比下降29%,符合预期。合资公司表现稳健,看好日系份额扩张。公司1H19实现投资收益49.6亿元,同比下滑3%,其中广丰和广本延续强势表现,净利润同比增长32%、9%,合资收益小幅下滑主要受广菲克亏损和广三盈利能力下滑拖累。往前看,广丰和广本将在2019年底引入RAV4、CR-V姐妹款车型,我们预期两款新车合计带来2020/2021年24万台/年的销量,成为新的利润增长点。新车上市有望缓解自主品牌毛利率压力。1H19毛利率为9.8%,同比下滑13pct,主要原因包括:1)国六切换促销力度增加;2)宜昌和杭州工厂的折旧费增加。1H19广乘终端销量增长2.1%,目前库存系数处于健康水平,我们预计下半年新车型GA6改款、GS4换代爬坡上量将缓解自主品牌毛利率压力,同时公司近期成立整车事业本部,强调广乘和广汽新能源产研销一体化,降本效应有望逐步显现。宝马网最快报码wappw!目标价10.0港元,维持“买入”评级。我们下调2019/2020/2021年净利润预测至97.6/115.7/122.5亿元,反映2019年新工厂投产和新能源产品上市初期对利润率的影响,目标价调低至10港元,基于8倍2019年预期市盈率。


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